肖宇（中國社會(huì )科學(xué)院亞太與全球戰略研究院副研究員）

　　據新華社報道，美聯(lián)當地時(shí)間11月19日，儲或美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )公布的將再降息10月貨幣政策會(huì )議紀要顯示，由于經(jīng)濟溫和擴張、度進(jìn)勞動(dòng)力市場(chǎng)逐步降溫但未現急劇惡化，入觀(guān)美聯(lián)儲官員對12月是望式否進(jìn)一步降息出現明顯分歧。這一決議符合市場(chǎng)預期，美聯(lián)主要原因在于，儲或長(cháng)達43天的將再降息美國聯(lián)邦政府停擺，使得就業(yè)和通脹等關(guān)鍵數據缺失，度進(jìn)而這些都是入觀(guān)美聯(lián)儲決策所依賴(lài)的關(guān)鍵變量。

　　受數據迷霧的望式影響，美聯(lián)儲貨幣政策的美聯(lián)能見(jiàn)度大大下降。在這一情況下，儲或美聯(lián)儲官員們的將再降息發(fā)聲，成為了市場(chǎng)觀(guān)察美聯(lián)儲接下來(lái)貨幣政策走向的重要窗口。

　　11月17日，美聯(lián)儲理事克里斯托弗·沃勒，在英國倫敦專(zhuān)業(yè)經(jīng)濟學(xué)家協(xié)會(huì )年度晚宴上，發(fā)表了《持續降息的理由》的主題演講，認為政府停擺導致數據缺失的挑戰在許多方面被夸大了。政策制定者和預測者并非“盲目飛行”或在“迷霧中”，盡管政府關(guān)門(mén)，但美聯(lián)儲仍然擁有大量私營(yíng)和部分公共部門(mén)數據，提供了一幅不完美但完全可作參考的美國經(jīng)濟圖景。而且根據這些數據，進(jìn)一步降息的條件仍然具備。

　　但在美聯(lián)儲副主席菲利普·杰斐遜看來(lái)，當前利率的走向，需要繼續根據最新的數據、不斷變化的前景和潛在的風(fēng)險進(jìn)行平衡。在11月17日于密蘇里州堪薩斯城聯(lián)邦儲備銀行發(fā)表的題為《經(jīng)濟展望與貨幣政策》演講中，其認為“實(shí)現2%目標的進(jìn)展已停滯”“到年底失業(yè)率將較8月份相對較低的4.3%略有上升”，所以其傾向于將利率保持在“既不限制也不刺激經(jīng)濟的中性水平”。換言之，暫時(shí)保持不變觀(guān)察數據的變化才是良策。

　　在決議公布前，美聯(lián)儲官員們的這種“共識危機”，被媒體迅速解讀為12月可能暫緩降息的明確信號。尤其是美國政府重新開(kāi)張后，美國財政部TGA賬戶(hù)（一般賬戶(hù)）的功能已經(jīng)恢復，美國政府停擺對市場(chǎng)流動(dòng)性的虹吸效應逐步減弱，美元流動(dòng)性得以緩解。這導致市場(chǎng)對美聯(lián)儲12月持續降息的概率預期迅速下降至44%，而在9月降息決議公布后，在“點(diǎn)陣圖”的加持下，這一預期幾乎是百分百。

　　根據美聯(lián)儲最新會(huì )議紀要，決策者內部對年底是否降息存在較大的觀(guān)點(diǎn)對立。雖然隨著(zhù)美國政府結束停擺，本周四美國勞工統計局9月非農就業(yè)數據即將恢復公布，但對于金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這份已經(jīng)滯后的數據所蘊含的價(jià)值顯然已大不如前。在持續不斷的關(guān)稅沖擊之下，貿易戰對美國物價(jià)的影響正在逐步顯現。據美國商務(wù)部經(jīng)濟分析局（BEA）統計，8月美國的核心CPI為2.7%，前值分別為2.6%、2.5%、2.4%和2.3%。

　　根據美聯(lián)儲現任主席鮑威爾一貫的“鷹派”立場(chǎng)，在其尚未離任的情況下，美聯(lián)儲進(jìn)一步降息可能性下降或成不爭之事實(shí)。理由在于，就業(yè)、通脹和經(jīng)濟前景是美聯(lián)儲最為倚重的關(guān)鍵數據。由于美國經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)空心化和高消費、低儲蓄特征明顯，所以中國生產(chǎn)的商品一直以來(lái)都是維持美國物價(jià)穩定的關(guān)鍵支撐。

　　自特朗普再次入主白宮以來(lái)，即使中美貿易摩擦不斷，但截至2024年底，中國仍然是美國第二大進(jìn)口商品來(lái)源國和第三大出口目的地。美國關(guān)稅對美國物價(jià)和美國經(jīng)濟增長(cháng)的影響，不僅被白宮選擇性忽視，也被嚴重低估了。誠如美聯(lián)儲副主席杰斐遜11月17日在密蘇里州演講時(shí)所稱(chēng)的那樣，“最終實(shí)施的關(guān)稅率、傳遞給消費者價(jià)格的范圍和時(shí)間、供應鏈和國內制造的反應，都會(huì )影響通脹的可持續性?！?/p>

　　需要強調的一點(diǎn)是，雖然10月以來(lái)的數據大概率距離美聯(lián)儲錨定的2%目標尚有差距，但如果拋開(kāi)防通脹的目標不談，推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)也同樣是美聯(lián)儲的核心職能之一。在當前美國經(jīng)濟的核算體系中，貿易同樣是拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的重要因素。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，打貿易戰對美國經(jīng)濟的負反饋或許才剛剛開(kāi)始，美聯(lián)儲同樣需要綜合評估貿易戰影響下的貨幣政策選擇。

　　在這種背景下，根據經(jīng)濟數據的走向進(jìn)行觀(guān)望式降息的可能性正在增加。畢竟，高利率對美國經(jīng)濟的影響同樣不容忽視，在政府債務(wù)高企和經(jīng)濟增長(cháng)前景不明的情況下，在動(dòng)態(tài)選擇中性利率或許才是美聯(lián)儲的最優(yōu)解。