作者：小風(fēng)

編輯：云起

曾經(jīng)是爛造車(chē)新勢力中唯一盈利的標桿，理想汽車(chē)的從盈由盈轉虧，掀開(kāi)了電動(dòng)車(chē)行業(yè)集體困境的利標理想冰山一角。

“在日趨激烈的再度市場(chǎng)競爭中，我們在2025年第三季度還面臨供應鏈瓶頸。虧損”11月26日晚，警示理想汽車(chē)首席財務(wù)官李鐵在財報電話(huà)會(huì )議上的電動(dòng)解釋?zhuān)陲棽蛔∵@家曾經(jīng)的汽車(chē)明星企業(yè)的無(wú)奈。理想汽車(chē)2025年第三季度凈虧損6.24億元，生意同比、有多環(huán)比均由盈轉虧。爛

更具象征意義的從盈是，理想MEGA召回事件給公司帶來(lái)了超過(guò)11億元的利標理想損失。這仿佛是再度電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)的一個(gè)隱喻：看似風(fēng)光無(wú)限，實(shí)則一著(zhù)不慎，虧損就可能滿(mǎn)盤(pán)皆輸。

曾經(jīng)，理想汽車(chē)是全球第三家盈利的新能源車(chē)企，也是首家盈利的造車(chē)新勢力。在普遍虧損的行業(yè)背景下，它像一座燈塔，證明了造車(chē)新勢力也有可能實(shí)現盈利。然而，短短一年時(shí)間，情況急轉直下。

2025年第三季度，理想汽車(chē)的總收入為273.6億元，同比下降36.2%，環(huán)比下降9.5%。更直觀(guān)的指標是交付量——三季度僅交付9.32萬(wàn)輛，同比下降39.0%。

理想汽車(chē)的遭遇并非個(gè)例。放眼整個(gè)行業(yè)，虧損是常態(tài)，盈利似乎是例外。北汽藍谷2025年上半年甚至虧損高達23.08億元，成為A股上市車(chē)企“虧損王”，在“增收不增利”的泥潭中越陷越深。

甚至跨國巨頭也未能幸免。保時(shí)捷今年前三季度銷(xiāo)售利潤暴跌99%，第三季度意外虧損近10億歐元。曾經(jīng)被譽(yù)為“利潤引擎”的豪華品牌，也從神壇跌落。

電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)看似風(fēng)光無(wú)限，實(shí)則暗流涌動(dòng)。2025年上半年，我國電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別完成696.8萬(wàn)輛和693.7萬(wàn)輛，同比分別增長(cháng)41.4%和40.3%，電動(dòng)汽車(chē)占新車(chē)銷(xiāo)量比例已達44.3%。

市場(chǎng)在擴大，但真正能分到蛋糕的企業(yè)卻寥寥無(wú)幾。

更令人擔憂(yōu)的是，行業(yè)整體利潤率已降至歷史低點(diǎn)。2024年汽車(chē)行業(yè)利潤率只有4.4%，相對于下游工業(yè)企業(yè)利潤率6.1%的平均水平來(lái)說(shuō)，整車(chē)企業(yè)生存形勢嚴峻。目前國內新能源車(chē)企中，只有特斯拉、比亞迪、賽力斯、理想和零跑5家實(shí)現了盈利，剩下的都處于虧損狀態(tài)。

電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)面臨的困境不是偶然的，而是由一系列結構性因素決定的。重資產(chǎn)、高投入、低利潤的行業(yè)特性，使得電動(dòng)車(chē)生意看似光鮮，實(shí)則艱難。

最核心的問(wèn)題是產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配嚴重失衡。時(shí)代商業(yè)研究院統計了101家電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)上市公司業(yè)績(jì)后發(fā)現，今年上半年，電池環(huán)節占據了約90%的產(chǎn)業(yè)利潤，而這90%的利潤又集中在寧德時(shí)代手中。

2025年上半年，寧德時(shí)代凈利潤高達323.65億元，而超過(guò)多家車(chē)企利潤總和。這意味著(zhù)，大多數車(chē)企實(shí)際上在“為電池廠(chǎng)商打工”。

廣汽集團曾直言不諱地指出：“動(dòng)力電池成本已占到我們汽車(chē)成本的40%—60%，我現在不是給寧德時(shí)代打工嗎？”甚至一向低調的奇瑞汽車(chē)董事長(cháng)尹同躍也專(zhuān)門(mén)在朋友圈轉發(fā)了相關(guān)新聞“聲援”。然而，如今三年過(guò)去了，“電池打工仔”的困境依然無(wú)解。

芯片是另一個(gè)“吞金獸”。

海外巨頭英飛凌毛利率超過(guò)20%，然而諸多車(chē)企的毛利率僅5%左右。就連比亞迪，上半年以155.11億元凈利潤領(lǐng)跑，但是單車(chē)凈利僅0.5萬(wàn)元。雷軍也曾在微博向廣大網(wǎng)友科普，就算是馬斯克的特斯拉利潤也只有大約9.2%。

電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)本質(zhì)上是一個(gè)資本密集型產(chǎn)業(yè)，需要持續不斷的巨額投入。2025年第三季度，盡管財報核心數據承壓，理想汽車(chē)的研發(fā)費用仍維持在30億元高位。這種投入規模對于大多數行業(yè)來(lái)說(shuō)都是天文數字。

其次是行業(yè)競爭白熱化導致的利潤微薄。2024年，新能源車(chē)平均降價(jià)1.8萬(wàn)元/輛，降幅達9.2%，但同期電池成本僅下降5%-8%，導致單車(chē)利潤被大幅壓縮。2025年3月，電動(dòng)汽車(chē)購買(mǎi)均價(jià)已降至16.1萬(wàn)元，而一年前這個(gè)數字還是17.23萬(wàn)元。

“內卷”是中國汽車(chē)產(chǎn)業(yè)上半年的關(guān)鍵詞之一，價(jià)格戰競爭模式下，“營(yíng)收向上，利潤向下”成為一些車(chē)企面臨的境況。即使如上汽集團這樣的國內整車(chē)龍頭，也在上半年出現了歸母凈利潤同比下降9.21%的情況。

“不少新能源車(chē)企已經(jīng)陷入‘不降價(jià)丟市場(chǎng)，降價(jià)則虧本’的困境?！敝袊嗣翊髮W(xué)應用經(jīng)濟學(xué)院教授、博士生導師劉瑞指出，一些新能源車(chē)企面臨“增收不增利”的尷尬局面，令人深思。

研發(fā)投入成為車(chē)企的另一項沉重負擔。比亞迪前三季度研發(fā)費用高達437.5億元，同比增長(cháng)31.3%，成為拖累利潤下滑的重要因素之一。頭部車(chē)企通過(guò)擴展產(chǎn)品矩陣搶占份額，成本控制與技術(shù)創(chuàng )新能力成為決定車(chē)企盈利水平的核心指標。

在智能化革命風(fēng)起云涌的背景下，技術(shù)路線(xiàn)風(fēng)險也不容忽視。華為與賽力斯的合作模式雖然成功，但華為在智選車(chē)模式中掌控智能座艙、ADS智駕等核心代碼，掌握著(zhù)技術(shù)主動(dòng)權，并可以分走約15%整車(chē)銷(xiāo)售額，遠超傳統Tier1的5%-8%。

這種“技術(shù)換生存”的模式，使得賽力斯的盈利能力與銷(xiāo)量增速并不同步。這也是諸多車(chē)企的苦惱：用利潤換生存。

更要命的是，在電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)，一次安全事故就可能讓長(cháng)期積累的品牌信譽(yù)毀于一旦。理想汽車(chē)僅僅一次MEGA召回事件，就直接導致11.12億元的毛利損失。如果剔除這次召回的影響，理想汽車(chē)的毛利率可達20.4%，但計入后實(shí)際毛利率僅為16.3%。

行業(yè)整體利潤率持續走低。中國上市車(chē)企的平均凈利潤率已從2019年的2.7%暴跌至2024年的0.83%。2025年上半年，汽車(chē)行業(yè)的利潤率僅為4.1%，低于工業(yè)平均水平?！耙馕吨?zhù)，車(chē)在增加，錢(qián)在減少?！?/p>

此前，已有多為知名投資大V警告：面對電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)的重重困境，投資者需要保持清醒頭腦。這個(gè)行業(yè)的未來(lái)充滿(mǎn)不確定性，盲目投資很可能血本無(wú)歸。

行業(yè)淘汰賽即將到來(lái)。中國國際貿易促進(jìn)委員會(huì )汽車(chē)行業(yè)委員會(huì )會(huì )長(cháng)王俠認為，“激烈的市場(chǎng)競爭和淘汰賽還會(huì )繼續”。

數據顯示，目前國內市場(chǎng)在售的電動(dòng)汽車(chē)品牌有51個(gè)，其中過(guò)半品牌月銷(xiāo)量低于3000輛。隨著(zhù)電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)競爭愈加激烈，車(chē)企淘汰賽也在持續加速。

合創(chuàng )汽車(chē)已成為2025年倒下的第一家造車(chē)新勢力。中國汽車(chē)流通協(xié)會(huì )預測，2024年全年汽車(chē)4S店退網(wǎng)數量達4000家左右，退網(wǎng)門(mén)店數量接近前兩年的200%。退網(wǎng)的根本原因是持續虧損。

在電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)，沒(méi)有任何技術(shù)優(yōu)勢是永久性的。中國科學(xué)院院士歐陽(yáng)明高曾警告，需要關(guān)注電動(dòng)汽車(chē)技術(shù)顛覆的風(fēng)險，比如全固態(tài)電池可能對現有液態(tài)鋰電池技術(shù)產(chǎn)生顛覆。日本企業(yè)已經(jīng)在固態(tài)電池專(zhuān)利布局上領(lǐng)先，豐田相關(guān)專(zhuān)利申請超過(guò)1000項。

對于投資者而言，在電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)“大水養大魚(yú)”的格局明確之前，最好的策略可能是保持謹慎。這個(gè)行業(yè)需要巨額資本投入，但回報期漫長(cháng)且不確定。即使像理想這樣曾經(jīng)實(shí)現盈利的企業(yè)，也可能在短時(shí)間內由盈轉虧。

中國電動(dòng)汽車(chē)百人會(huì )與麥肯錫聯(lián)合發(fā)布的研究報告預計，到2030年，全球乘用車(chē)市場(chǎng)規模超過(guò)8000萬(wàn)輛，電動(dòng)汽車(chē)滲透率將達50%左右。未來(lái)3至5年，中國車(chē)市將出現更多兼并收購和深度合作，通過(guò)規模效益的提升帶動(dòng)車(chē)企盈利性的改善。

在這一過(guò)程中，大部分企業(yè)將成為“陪跑者”，而真正的強者，還未浮現。