印度二季度GDP同比增長(cháng)7.8%遠超預期，異常多位分析師認為這一數據可能因統計方法而被夸大。印度核心在于用于剔除通脹的增脹調整因GDP平減指數異常偏低，導致計算出的長(cháng)背實(shí)際GDP增長(cháng)率虛高。分析師仍上調了全年經(jīng)濟增長(cháng)預期，后通但最大的推高風(fēng)險仍是美國關(guān)稅。

印度最新公布的數據季度經(jīng)濟增長(cháng)數據表現強勁，但多位分析師指出，異常這一靚麗的印度數字可能因統計因素被夸大，未能完全反映經(jīng)濟的增脹調整因真實(shí)基本面。

上周數據顯示，長(cháng)背印度經(jīng)濟在今年4月至6月季度同比增長(cháng)7.8%，后通創(chuàng )下一年多以來(lái)的推高最快增速，并遠超經(jīng)濟學(xué)家預測的數據6.7%中值。這一超預期的異常表現，正值市場(chǎng)密切關(guān)注該國經(jīng)濟能否承受上周生效的美國50%關(guān)稅帶來(lái)的壓力。

盡管數據強勁，但來(lái)自高盛、匯豐控股和野村控股的經(jīng)濟學(xué)家在報告中表示，一個(gè)較低的“通貨緊縮平減指數”（deflator）可能推高了整體數據，夸大了真實(shí)的潛在增長(cháng)。盡管如此，這一數據仍然提振了市場(chǎng)情緒，孟買(mǎi)Nifty基準股指在周一交易中一度上漲0.8%。

分析師們普遍認為，盡管數據存在失真可能，但他們仍將上調對印度本財年的全年增長(cháng)預測。然而，這些預測中也已計入美國大幅提高關(guān)稅可能帶來(lái)的沖擊。

解讀“平減指數效應”

分析師指出的核心問(wèn)題在于用于剔除通脹影響的GDP平減指數。印度采用的GDP平減指數與批發(fā)價(jià)格指數（WPI）緊密相關(guān)，而作為印度央行主要通脹目標的則是消費者價(jià)格指數（CPI）。

由于WPI自5月以來(lái)轉為負值，導致GDP平減指數異常偏低，這在計算實(shí)際GDP時(shí)，會(huì )人為地夸大經(jīng)濟增長(cháng)率。高盛經(jīng)濟學(xué)家Santanu Sengupta在一份報告中表示：

“考慮到一個(gè)異常低的平減指數帶來(lái)的扭曲， headline number（整體數據）可能在一定程度上夸大了實(shí)際的潛在增長(cháng)?！?/p>

他認為，如果使用一個(gè)修正后的平減指數，GDP數據可能會(huì )低50個(gè)基點(diǎn)。

匯豐銀行的Pranjul Bhandari估計，這種“由平減指數導致的夸大”可能高達一個(gè)百分點(diǎn)。她預計，這個(gè)問(wèn)題可能會(huì )在未來(lái)兩個(gè)季度持續存在，并導致“官方GDP數據與高頻經(jīng)濟指標之間出現一些分歧”。

上調增長(cháng)預期但基礎需求存疑

盡管對數據的構成持保留意見(jiàn)，多家機構還是因此“統計上”地調高了對印度全年的經(jīng)濟增長(cháng)預期。野村將其對本財年印度經(jīng)濟的增長(cháng)預測從6%上調至6.6%，高盛則從6.1%上調至6.7%。

然而，分析師強調，這種上調并不代表對經(jīng)濟基本面的樂(lè )觀(guān)看法有所改變。野村經(jīng)濟學(xué)家Sonal Varma和Aurodeep Nandi在報告中寫(xiě)道，GDP數據“并非強勁潛在需求的信號”，其增長(cháng)受到了低平減指數以及為應對關(guān)稅而提前向美國發(fā)貨的提振。

在數據公布的同時(shí)，市場(chǎng)也無(wú)法忽視外部環(huán)境帶來(lái)的挑戰。據央視新聞，當地時(shí)間8月25日，美國國土安全部發(fā)布預告通知，擬自8月27日零時(shí)起對印度商品加征50%關(guān)稅。市場(chǎng)預計其影響預計將在9月之后的數據中體現。

這一外部沖擊是經(jīng)濟預測中不可忽視的負面因素。根據高盛的測算，盡管他們預計隨著(zhù)談判的推進(jìn)，這些關(guān)稅可能在年底前逐步取消，但其整體影響仍可能使印度年化GDP減少0.9個(gè)百分點(diǎn)。

這意味著(zhù)，在今年余下的時(shí)間里，關(guān)稅將對印度的實(shí)際增長(cháng)造成約20個(gè)基點(diǎn)的額外拖累。如何消化這一外部壓力，將是印度經(jīng)濟面臨的直接考驗。

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