其實(shí)造成一博科技凈利下滑的營(yíng)收最主要因素已在三季報中有所點(diǎn)明，一博科技表示：“成本端的增長(cháng)上升主要源于收入的增長(cháng)以及新增珠海PCB工廠(chǎng)的各項生產(chǎn)成本?！?另外，凈利技的季報也不能忽視原材料與能源成本上升對于毛利率端的承壓影響。三季度全球銅價(jià)、博科覆銅板等原材料價(jià)格持續高位運行，透露加之電價(jià)上漲，信息進(jìn)一步擠壓了PCB企業(yè)的營(yíng)收利潤空間。不過(guò)，增長(cháng)新工廠(chǎng)投產(chǎn)初期的凈利技的季報固定成本壓力對于凈利的下滑還是有著(zhù)主要作用。珠海PCB工廠(chǎng)在報告期內投產(chǎn)，承壓不過(guò)尚未形成規模效應，博科導致折舊、透露人工、信息能源等固定成本大幅增加，營(yíng)收拖累整體毛利率。PCB行業(yè)投資人時(shí)柯對界面新聞?dòng)浾咧赋觯骸癙CB行業(yè)屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)，新廠(chǎng)投產(chǎn)初期普遍會(huì )經(jīng)歷一段‘產(chǎn)能爬坡—成本高企—利潤承壓’的周期。產(chǎn)能利用率不足是會(huì )顯著(zhù)導致毛利率下滑?！?雖然在本次披露的三季報中并未詳細說(shuō)明利潤下滑以及新建工廠(chǎng)等具體情況說(shuō)明，不過(guò)在今年一博科技的半年報中，該部分情況其實(shí)是有所介紹。

　　投產(chǎn)即虧損的工廠(chǎng)黑洞

　　今年上半年，一博科技實(shí)現營(yíng)收5.0億元同比激增21.7%，歸母凈利潤卻從去年同期的5488 萬(wàn)元驟降至384萬(wàn)元，跌幅高達93%；扣非凈利潤-206.68萬(wàn)元，同比下滑104.85%，意味著(zhù)剔除偶然收益后，主營(yíng)業(yè)務(wù)已實(shí)質(zhì)性虧損?？此圃鲩L(cháng)的財報實(shí)則藏著(zhù)吞噬利潤的黑洞，這一反差強烈的數據，讓人不禁追問(wèn)：錢(qián)去哪兒了？

　　報告直指兩大新工廠(chǎng)---珠海邑升順PCB工廠(chǎng)、天津一博電子PCBA工廠(chǎng)。

　　“新建工廠(chǎng)投產(chǎn)初期的產(chǎn)線(xiàn)磨合和產(chǎn)能產(chǎn)量逐步釋放是行業(yè)的必經(jīng)過(guò)程，短期內出現了虧損亦屬正常情況”，6月10日一博科技在投資者互動(dòng)平臺的回應，如今成了半年報的注腳。珠海邑升順PCB工廠(chǎng)這家被寄予厚望的子公司，在產(chǎn)能爬坡期陷入“效率陷阱”，一季度單廠(chǎng)虧損1815.97萬(wàn)元，然而虧損態(tài)勢并沒(méi)有在第二季度停下腳步，上半年報告期內虧損2816.72萬(wàn)元。其背后是職工薪酬、資產(chǎn)折舊攤銷(xiāo)及利息費用的三重壓力。更值得警惕的是，該工廠(chǎng)截至期末累計投入已超5.27億元，但項目進(jìn)度僅69.58%，未來(lái)能否如期釋放效益仍是未知數。

　　天津PCBA工廠(chǎng)2024年下半年投產(chǎn)至今仍未止血，僅一季度就虧損210.49萬(wàn)元，上半年因“客戶(hù)批量訂單需求不足”，疊加資產(chǎn)折舊攤銷(xiāo)，合計虧損1656.30萬(wàn)元。值得注意的是，募投項目已兩度延期至2025年11月，能否按時(shí)達產(chǎn)也需要打上一個(gè)問(wèn)號。對于一博科技這兩家子公司的現狀，一位不愿具名的PCB行業(yè)專(zhuān)家對界面新聞?dòng)浾弑硎荆骸爱斍靶袠I(yè)整體面臨需求結構性分化、產(chǎn)能局部過(guò)剩的問(wèn)題。若企業(yè)未能精準預判客戶(hù)訂單節奏，很容易陷入‘投產(chǎn)即虧損’的被動(dòng)局面?！?/p>

　　數據來(lái)源：公司公告

　　此外，固定資產(chǎn)的增加表明了未來(lái)還會(huì )繼續產(chǎn)生折舊的影響。半年報顯示一博科技固定資產(chǎn)從年初7.24億元暴增至9.76億元，在建工程從3.29億元縮水至1.18億元。這意味著(zhù)前期投入的廠(chǎng)房設備已轉入折舊，僅珠海工廠(chǎng)的設備折舊每年就將增加約800萬(wàn)元成本，而產(chǎn)能爬坡至少還需6-12個(gè)月，也就是說(shuō)虧損黑洞還在擴大。

　　一博科技在珠海、天津等地投入規模已超36億元，但市場(chǎng)需求并未同步跟上，導致產(chǎn)能利用率不足，固定成本高企。珠海邑升順、天津一博電子等多家子公司均陷虧損，合計拖累業(yè)績(jì)超4400萬(wàn)元。盡管研發(fā)投入增長(cháng)18.62%至6082.51萬(wàn)元，且擁有28項發(fā)明專(zhuān)利、368項實(shí)用新型專(zhuān)利，但一博科技坦言面臨著(zhù)“技術(shù)進(jìn)步和工藝升級風(fēng)險”。

　　在PCB行業(yè)向高密度、高速率迭代的背景下，若技術(shù)更新滯后，客戶(hù)流失風(fēng)險將加劇。所以一博科技要想在行業(yè)內獲得想要的“安全感”，未來(lái)投入還將會(huì )是個(gè)必選項，換而言之短期內公司想要擺脫虧損的局面難度不小。另外，珠海邑升順預計2026年達產(chǎn)，但其當前虧損幅度與投入規模不成正比。若產(chǎn)能爬坡期延長(cháng)，或市場(chǎng)需求不及預期，恐成長(cháng)期業(yè)績(jì)“出血點(diǎn)”。

　　毛利率崩塌的隱形殺手

　　造成一博科技虧損的原因除了兩家虧損的子公司外，毛利率斷崖式下跌也是一大重要因素。

　　數據顯示，一博科技毛利率從2024年的33.32%驟降至28.00%，降幅達5.32個(gè)百分點(diǎn)。以上半年5億元營(yíng)收計算，僅此一項就減少利潤2660萬(wàn)元，占去年同期凈利潤的30%。對于毛利率的下滑，一博科技歸因于“新建工廠(chǎng)產(chǎn)能利用率不足、人工成本上升”。

　　數據來(lái)源：公司公告

　　此外，收入結構的變化也影響著(zhù)毛利率水平。行業(yè)數據顯示，PCB 研發(fā)設計毛利率可達40%以上，而PCBA制造僅20%左右。一博科技上半年這兩項毛利率分別較去年同期下滑了3.94%和9.57%，分別為41.69%和23.86%。與此同時(shí)，公司PCBA業(yè)務(wù)占比從2024年的35%上升至42%，低毛利業(yè)務(wù)占比的提升拉低了整體毛利，并且PCBA業(yè)務(wù)毛利的降幅大大超過(guò)了高毛利的PCB 研發(fā)設計的毛利降幅。電子行業(yè)分析師應承超對界面新聞?dòng)浾咧赋觯骸癙CBA制造業(yè)務(wù)占比提升，雖有助于擴大營(yíng)收規模，但該業(yè)務(wù)毛利率大幅低于PCB設計，疊加新工廠(chǎng)產(chǎn)能利用率不足，共同導致整體毛利率快速下滑。公司需要在‘量’與‘利’之間重新尋找平衡?！痹诋斚略牧蟽r(jià)格波動(dòng)、人力成本上升的背景下，若一博科技無(wú)法通過(guò)技術(shù)升級或定價(jià)策略穩住毛利率，未來(lái)盈利能力或許還將持續承壓。

　　一博科技的財報是一部擴張野心與經(jīng)營(yíng)現實(shí)激烈碰撞的懸疑劇。其核心矛盾在于，在重資產(chǎn)投入與技術(shù)創(chuàng )新之間，如何找到平衡點(diǎn)？若新產(chǎn)能如期釋放、市場(chǎng)需求回暖，公司或能憑借“設計+制造”的一站式服務(wù)模式重回增長(cháng)軌道。反之，則可能陷入“規模不經(jīng)濟”的泥潭。