來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

　　摩根士丹利認為，溫和衰退投資者低估了“美聯(lián)儲將迅速降息”的市場(chǎng)可能性。如果市場(chǎng)相信未來(lái)美國會(huì )溫和衰退，低估到明點(diǎn)降或美聯(lián)儲能容忍更高通脹的美國摩概率變高，那就更應該布局長(cháng)端債券，概率或做利率曲線(xiàn)變陡策略，年底包括做多5年期美債，或基好美或買(mǎi)入2026年1月的溫和衰退聯(lián)邦基金利率期貨。

　　摩根士丹利認為，市場(chǎng)市場(chǎng)低估了美國溫和衰退的低估到明點(diǎn)降風(fēng)險，美聯(lián)儲或更快更猛降息。美國摩

　　8月29日周五，概率據追風(fēng)交易臺，年底摩根士丹利發(fā)布最新研報表示，或基好美如果未來(lái)美國經(jīng)濟增長(cháng)下滑，溫和衰退甚至進(jìn)入溫和衰退，美聯(lián)儲可能被迫大幅降息來(lái)救市，而市場(chǎng)還沒(méi)有完全反映出這種可能性。

　　在基準情境下，大摩預計美聯(lián)儲將從2025年9月起，每隔一次會(huì )議降息25個(gè)基點(diǎn)，至2026年底利率落在2.625%。同時(shí)提出三種替代情境，財政刺激下經(jīng)濟過(guò)熱的概率是10%、消費強勁但美聯(lián)儲容忍通脹的概率是10%、溫和衰退的概率是30%。

　　大摩指出，市場(chǎng)當前低估了衰退可能，這與美國勞動(dòng)力市場(chǎng)的下行風(fēng)險并不匹配。一旦后續市場(chǎng)對溫和衰退賦予更高概率，2026年底的聯(lián)邦基金利率或比當前定價(jià)再低近100個(gè)基點(diǎn)。因此大摩建議投資者提前布局中長(cháng)期美債，并采用收益率曲線(xiàn)陡峭化策略。

　　大摩調整基準情境：9月起每隔一次會(huì )議降息

　　根據鮑威爾在杰克遜霍爾的發(fā)言，摩根士丹利的美國經(jīng)濟學(xué)家更新了美聯(lián)儲政策預測。

　　他們現在預計，2025年9月FOMC會(huì )議首次降息25個(gè)基點(diǎn)，然后每隔一次會(huì )議降息25bp，一直持續到2026年底，比如，9月降、11月不動(dòng)、12月降、明年3月再降……

　　雖然相比此前預測，降息節奏明顯加快，但利率的最終落點(diǎn)仍維持在2026年底為2.625%。

　　三大替代情境：溫和衰退概率高達30%

　　與此同時(shí)，大摩預測了美聯(lián)儲三種可能發(fā)生的利率路徑，并賦予未來(lái)發(fā)生的概率。

　　第一種情況是政府擴大財政刺激，加上消費者和企業(yè)信心爆棚，這樣就導致經(jīng)濟變得更熱，美聯(lián)儲可能不降息，甚至考慮再次加息。未來(lái)發(fā)生這種情況的概率是10%。

　　第二種情況是人們消費熱情高漲，但美聯(lián)儲“睜一只眼閉一只眼”，通脹容忍度變高。結果就是，美聯(lián)儲可能還是會(huì )降息，但不會(huì )太快太深。未來(lái)發(fā)生這種情況的概率是10%。

　　第三種情況是出現貿易沖擊，或者資本流動(dòng)出問(wèn)題，很多企業(yè)突然融資不到錢(qián)，甚至進(jìn)入溫和衰退，美聯(lián)儲被迫大幅降息來(lái)救市，甚至一次降50bp。未來(lái)發(fā)生這種情況的概率是30%。

　　大摩指出，目前市場(chǎng)隱含的利率路徑對鴿派情境（如經(jīng)濟放緩）只賦予了約20%的權重，這與美國勞動(dòng)力市場(chǎng)的下行風(fēng)險并不匹配。一旦投資者開(kāi)始對這些“鴿派情境”賦予更高概率，尤其是美國溫和衰退或美聯(lián)儲變得更“容忍通脹”的情形，市場(chǎng)對2026年底的聯(lián)邦基金利率定價(jià)可能較當前水平再下調近100個(gè)基點(diǎn)。

　　大摩認為，在此背景下，那就更應該布局長(cháng)端債券，或做利率曲線(xiàn)變陡策略，包括做多5年期美債，或買(mǎi)入2026年1月的聯(lián)邦基金利率期貨。

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　　市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。