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　　10月27日，行動(dòng)指南證監會(huì )主席吳清在2025金融街論壇年會(huì )開(kāi)幕上表示，投資臺大條舉將出臺《關(guān)于加強資本市場(chǎng)中小投資者保護的護出若干意見(jiàn)》（下稱(chēng)《若干意見(jiàn)》）。

　　隨后，看點(diǎn)證監會(huì )正式發(fā)布《若干意見(jiàn)》，行動(dòng)指南圍繞強化發(fā)行上市、投資臺大條舉退市等過(guò)程中的護出投資者保護，營(yíng)造更加公平的看點(diǎn)交易環(huán)境，提升行業(yè)機構的行動(dòng)指南客戶(hù)服務(wù)水平，推進(jìn)證券期貨糾紛多元化解機制建設等中小投資者的投資臺大條舉重點(diǎn)關(guān)切，從8大方面推出23條具體舉措。護出

　　第一財經(jīng)記者獲悉，看點(diǎn)《若干意見(jiàn)》是行動(dòng)指南“當前和今后一個(gè)時(shí)期中小投資者保護工作的行動(dòng)指南”，聚焦一段時(shí)期以來(lái)中小投資者高度關(guān)注的投資臺大條舉重點(diǎn)問(wèn)題和核心關(guān)切提出針對性措施。

　　回應投資者關(guān)注熱點(diǎn)

　　《若干意見(jiàn)》的護出出臺有其政策背景。2024年9月26日，中央政治局會(huì )議提出“研究出臺保護中小投資者的政策措施”。二十屆三中全會(huì )明確提出“健全投資者保護機制”。國務(wù)院《關(guān)于加強監管防范風(fēng)險推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》（即新“國九條”）提出，“必須始終踐行金融為民的理念，突出以人民為中心的價(jià)值取向，更加有效保護投資者特別是中小投資者合法權益，助力更好滿(mǎn)足人民群眾日益增長(cháng)的財富管理需求”。

　　第一財經(jīng)記者獲悉，《若干意見(jiàn)》的制定，遵循了針對核心關(guān)切、力求務(wù)實(shí)管用、于法有據的思路。

　　比如，針對投資者反映的新股發(fā)行價(jià)格過(guò)高的問(wèn)題，《若干意見(jiàn)》提出優(yōu)化新股發(fā)行定價(jià)機制，強化網(wǎng)下投資者分類(lèi)評價(jià)管理，從嚴限制故意抬高、壓低報價(jià)的詢(xún)價(jià)機構參與手法證券網(wǎng)下詢(xún)價(jià)配售，推動(dòng)網(wǎng)下投資者合理報價(jià)；針對投資者關(guān)注的程序化交易問(wèn)題，從加強對程序化交易報告的信息核查力度和異常交易監測監控的角度，進(jìn)一步加強程序化交易監管。

　　針對經(jīng)營(yíng)機構在宣傳推介產(chǎn)品、服務(wù)時(shí)未充分向投資者提示風(fēng)險，致使投資者投資高風(fēng)險產(chǎn)品遭受虧損的問(wèn)題，要求經(jīng)營(yíng)機構將投資者教育嵌入業(yè)務(wù)流程，督促經(jīng)營(yíng)機構在向投資者銷(xiāo)售金融產(chǎn)品、提供服務(wù)前，向投資者深入講解業(yè)務(wù)規則，闡明重要合同條款，充分提示相關(guān)風(fēng)險，增強投資者教育的針對性、有效性，進(jìn)一步壓實(shí)經(jīng)營(yíng)機構的投資者保護職責，為中小投資者提供更加有效的保護。

　　強化上市、交易、服務(wù)公平性

　　投資者是市場(chǎng)之本。資本市場(chǎng)的公平性，體現在上市、交易、服務(wù)等各個(gè)環(huán)節當中對中小投資者合法權益的保護。

　　在發(fā)行上市環(huán)節，《若干意見(jiàn)》提出3項舉措。一是研究提高鎖定比例更高、鎖定期更長(cháng)的網(wǎng)下投資者配售比例，從嚴限制故意抬高、壓低報價(jià)的詢(xún)價(jià)機構參與首次公開(kāi)發(fā)行證券網(wǎng)下詢(xún)價(jià)配售，推動(dòng)網(wǎng)下投資者合理報價(jià)；二是指導發(fā)行人及中介機構形成招股說(shuō)明書(shū)示范文本，提升招股說(shuō)明書(shū)信息披露質(zhì)量；三是倡導上市公司采用“注銷(xiāo)式回購”等方式回報投資者，引導上市公司實(shí)施一年多次分紅，增強分紅的穩定性、持續性和可預期性。

　　在交易環(huán)節，《若干意見(jiàn)》提出，要營(yíng)造有利于中小投資者公平交易的制度環(huán)境。一是進(jìn)一步加強融資融券業(yè)務(wù)監管，完善融資融券規則，提高融資融券業(yè)務(wù)透明度和公平性。二是完善程序化交易報告、異常交易監控制度，加強程序化交易監管。三是加強證券期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)監管，督促證券公司加強交易單元的統一管理，嚴禁為個(gè)別投資者提供特殊便利。

　　第一財經(jīng)記者獲悉，涉及到的相關(guān)規則在研究制定過(guò)程當中，后續會(huì )根據進(jìn)展及時(shí)對外發(fā)布。

　　在服務(wù)環(huán)節，《若干意見(jiàn)》提出，要壓實(shí)經(jīng)營(yíng)機構中小投資者保護責任。

　　具體而言，一是引導經(jīng)營(yíng)機構提供更多適合中小投資者、有利于增強市場(chǎng)活力、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的產(chǎn)品和服務(wù)；二是督促經(jīng)營(yíng)機構、代銷(xiāo)機構嚴格落實(shí)投資者教育與投資者適當性管理責任，將投資者教育嵌入到開(kāi)戶(hù)、銷(xiāo)售等業(yè)務(wù)流程中；三是壓實(shí)經(jīng)營(yíng)機構處理投資者訴求的主體責任，督促經(jīng)營(yíng)機構健全投訴和糾紛處理工作機制，加強對經(jīng)營(yíng)機構處理投資者訴求的監督檢查與評價(jià)，推動(dòng)糾紛得到妥善解決；四是依法支持加強對中小投資者的公平保護，支持人民法院、仲裁機構在審理經(jīng)營(yíng)機構與投資者相關(guān)糾紛時(shí)，對業(yè)務(wù)合同中的格式條款依法作出有利于中小投資者的解釋。

　　“近年來(lái)，經(jīng)營(yíng)機構與中小投資者的糾紛數量持續快速增長(cháng)，主要原因往往是投資者對產(chǎn)品和服務(wù)的風(fēng)險特征認識不充分，對相關(guān)業(yè)務(wù)規則和合同條款的理解不到位，而問(wèn)題的根源主要在于經(jīng)營(yíng)機構沒(méi)有牢固樹(shù)立保護投資者合法權益的經(jīng)營(yíng)理念，在落實(shí)投資者教育和投資者適當性管理責任時(shí)履職不到位?！睒I(yè)內人士表示，《若干意見(jiàn)》將推動(dòng)壓實(shí)經(jīng)營(yíng)機構的主體責任，引導經(jīng)營(yíng)機構樹(shù)立正確的經(jīng)營(yíng)理念。

　　進(jìn)一步加強退市監管

　　隨著(zhù)常態(tài)化退市機制持續深化，上市公司退市過(guò)程中的投資者賠償問(wèn)題受到市場(chǎng)高度關(guān)注。去年4月，證監會(huì )發(fā)布《關(guān)于嚴格執行退市制度的意見(jiàn)》，提出“健全退市過(guò)程中的投資者賠償救濟機制，切實(shí)保護投資者的合法權益”。不過(guò)，市場(chǎng)各方對于退市與投資者賠償的關(guān)系、如何健全退市過(guò)程中投資者賠償救濟機制，一直存在不同認識。

　　此次《若干意見(jiàn)》進(jìn)一步提出，健全終止上市過(guò)程中的中小投資者保護制度機制。

　　“存在退市風(fēng)險的公司往往存在內部治理失效，大股東、實(shí)際控制人隱瞞資金占用、違規擔保、違規減持套現等情況，致使公司的違法違規風(fēng)險未能及時(shí)、充分揭露，嚴重損害資本市場(chǎng)秩序和投資者合法權益?！睒I(yè)內人士表示，對此，《若干意見(jiàn)》提出，督促存在退市風(fēng)險的上市公司充分揭示退市風(fēng)險，保障投資者知情權，同時(shí)強化對存在退市風(fēng)險的上市公司股票異常交易監控，防止非理性炒作公司股票。

　　對于重大違法強制退市的公司，投資者與上市公司間矛盾、糾紛更為尖銳。

　　“為實(shí)現‘退得下、退得穩’，需要統籌推進(jìn)保護投資者合法權益與重大違法強制退市工作?！睒I(yè)內人士表示，對此，《若干意見(jiàn)》規定，引導存在重大違法強制退市風(fēng)險的上市公司控股股東、實(shí)際控制人等主動(dòng)采取先行賠付或者其他保護投資者合法權益的措施，彌補投資者因上市公司及相關(guān)主體違法行為遭受的損失。加強相關(guān)民事、行政與刑事案件辦理工作的銜接配合，合理維護投資者合法權益。

　　此外，《若干意見(jiàn)》還提出，強化上市公司主動(dòng)退市中的投資者保護，督促主動(dòng)退市的公司提供現金選擇權等保護措施。

　　強化有效賠償，加強法治保障

　　《若干意見(jiàn)》還將進(jìn)一步強化對侵害中小投資者利益的違法行為的打擊，完善證券期貨糾紛多元化解機制，更好發(fā)揮投資者保護機構的職能作用，以及強化投資者保護的法治保障。

　　在打擊違法方面，下一步證監會(huì )將加大對欺詐發(fā)行、財務(wù)信息披露造假等嚴重損害投資者權益的違法行為的打擊力度，對實(shí)際執行公司事務(wù)或組織指使實(shí)施違法行為的控股股東、實(shí)際控制人等實(shí)施精準追責；嚴厲打擊各類(lèi)不利于投資者保護的市場(chǎng)亂象，加強與公安司法機關(guān)的執法協(xié)作，從嚴打擊擾亂市場(chǎng)秩序的各類(lèi)違法范圍行為。

　　在糾紛調節方面，證監會(huì )鼓勵發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人、相關(guān)證券公司自愿作出先行賠付的承諾，引導、督促相關(guān)主體及時(shí)有效賠償投資者。

　　此外，資本市場(chǎng)的民事賠償訴訟普遍存在信息不對稱(chēng)、舉證困難、訴訟成本高等特點(diǎn)，由于中小投資者維權能力有限，往往難以通過(guò)訴訟渠道維權?！度舾梢庖?jiàn)》要求，投資者保護機構作為從事資本市場(chǎng)投資者保護的專(zhuān)門(mén)機構，要充分發(fā)揮其在糾紛解決中的作用，通過(guò)支持訴訟、提起股東代表訴訟、代表人訴訟等方式，更好維護投資者合法權益。

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