來(lái)源|時(shí)代商業(yè)研究院

　　作者|陳佳鑫

　　編輯|韓迅

　　業(yè)績(jì)回暖信號確立，鋰電量疊加固態(tài)電池量產(chǎn)進(jìn)展加快，設備視業(yè)少增近期部分鋰電設備企業(yè)股價(jià)大漲。半年報透標率

　　今年上半年，績(jì)先19家鋰電設備（申萬(wàn)三級）上市公司合計實(shí)現營(yíng)收219.13億元，行指先同比增長(cháng)3.3%，暖固營(yíng)收增幅并不明顯；但截至上半年末，態(tài)電反映訂單的鋰電量“合同負債”達253.98億元，同比增長(cháng)21.4%，設備視業(yè)少增業(yè)績(jì)先行指標顯著(zhù)回暖。半年報透標率

　　鋰電設備訂單回暖與下游電池龍頭重回擴產(chǎn)周期有關(guān)?？?jì)先今年上半年，行指先動(dòng)力電池與儲能電池繼續保持中高速增長(cháng)，暖固電池龍頭產(chǎn)能利用率回升至高位，態(tài)電擴產(chǎn)需求迫切，鋰電量預計鋰電設備企業(yè)的業(yè)績(jì)回暖具有一定持續性。但從規模來(lái)看，本輪擴產(chǎn)力度與歷史高峰（2021—2022年）仍有差距，回暖的力度有待觀(guān)察。

　　固態(tài)電池的量產(chǎn)進(jìn)展則成為本次鋰電設備企業(yè)股價(jià)上漲的導火索，從遠期來(lái)看，固態(tài)電池設備有望帶來(lái)一倍以上的增量空間，但短期帶來(lái)的增量仍相對有限。

　　龍頭重回擴產(chǎn)周期，力度不及上輪高峰

　　2024年下半年以來(lái)，隨著(zhù)海外需求擴張、價(jià)格戰下低端產(chǎn)能出清加速，動(dòng)力電池市場(chǎng)份額往頭部集中，今年上半年寧德時(shí)代電池系統產(chǎn)能利用率達89.86%，較2024年（76.33%）顯著(zhù)上升。動(dòng)力電池龍頭開(kāi)啟新一輪擴產(chǎn)。

　　先導智能（300450.SZ）也在半年報中表示，上半年受益于國內頭部電池企業(yè)開(kāi)工率顯著(zhù)提升、擴產(chǎn)節奏逐漸恢復，公司訂單總量實(shí)現同比強勢反彈。

　　以寧德時(shí)代（300750.SZ）為例，在經(jīng)歷一年多的下滑后，2024年第三季度，寧德時(shí)代“購建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(cháng)期資產(chǎn)支付的現金”開(kāi)始回升；2024年第四季度更是達到99.12億元，環(huán)比增長(cháng)33.3%，同比增長(cháng)47.8%。

　　龍頭重回擴產(chǎn)也與未來(lái)預期有關(guān)。鋰電行業(yè)盡管經(jīng)歷了階段性產(chǎn)能過(guò)剩，但仍維持中高速增長(cháng)。高工產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）數據顯示，今年上半年全球新能源汽車(chē)累計銷(xiāo)售877.6萬(wàn)輛，同比增長(cháng)29%，全球動(dòng)力電池裝機量約465.9GWh，同比增長(cháng)35%。我國增速略高于全球，今年上半年我國新能源汽車(chē)銷(xiāo)售約567.4輛，同比增長(cháng)33%；動(dòng)力電池裝機量約288.1GWh，同比增長(cháng)44%。

　　疊加儲能高速增長(cháng)，GGII數據顯示，2025上半年中國儲能電池出貨量 265GWh，同比增長(cháng) 128%。未來(lái)優(yōu)質(zhì)且低成本的電池產(chǎn)能仍不足。

　　龍頭企業(yè)雖然重回擴產(chǎn)周期，但以寧德時(shí)代為例，其擴產(chǎn)力度（購建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(cháng)期資產(chǎn)支付的現金）距離2021—2022年的高峰仍有距離，預計回暖具有一定持續性，但仍難以企及此前的高度。

　　固態(tài)電池的擴產(chǎn)節奏或成為此輪鋰電設備業(yè)績(jì)回暖持續性的關(guān)鍵。

　　從內部來(lái)看，上半年鋰電設備企業(yè)業(yè)績(jì)明顯分化。其中11家實(shí)現營(yíng)收正增長(cháng)，8家負增長(cháng)，占比42%，并非所有企業(yè)都受益于此次下游擴產(chǎn)潮，部分企業(yè)仍未走出此前行業(yè)下行的影響。

　　毛利率的下行則說(shuō)明行業(yè)競爭烈度仍較高。今年上半年，19家鋰電設備上市公司平均毛利率為26.2%，同比減少2.7個(gè)百分點(diǎn)；其中12家出現毛利率下滑，占比63.2%。

　　固態(tài)電池設備預計帶來(lái)一倍以上增量

　　部分鋰電設備企業(yè)近期股價(jià)上漲與固態(tài)電池量產(chǎn)預期有關(guān)。今年已有多家下游鋰電企業(yè)宣布固態(tài)電池進(jìn)入中試階段，包括寧德時(shí)代、億緯鋰能（維權）（300014.SZ）、國軒高科（002074.SZ）、孚能科技（588567.SH）等。

　　多家龍頭規劃在后續兩年小規模量產(chǎn)。其中豐田計劃2026 年實(shí)現全固態(tài)電池小批量試產(chǎn)，2030 年后將大規模生產(chǎn)；比亞迪（002594.SZ）預計2027年啟動(dòng)示范裝車(chē)應用，2030 年后實(shí)現大規模商業(yè)化落地；寧德時(shí)代則宣布 2027 年實(shí)現固態(tài)電池小規模量產(chǎn)。

　　固態(tài)電池量產(chǎn)時(shí)間逐漸明確，賣(mài)鏟子的鋰電設備企業(yè)有望率先受益。相較于此，外界更關(guān)心的是固態(tài)電池量產(chǎn)能給設備企業(yè)帶來(lái)多少增量市場(chǎng)。

　　由于固態(tài)電解質(zhì)取代了液態(tài)電解液和隔膜，固態(tài)電池產(chǎn)線(xiàn)與液態(tài)電池差異較大，需要新增多類(lèi)設備。

　　電池生產(chǎn)可分為前、中、后段工藝，與液態(tài)電池產(chǎn)線(xiàn)相比，在前段工序中，固態(tài)電池主要新增干法電極和固態(tài)電解質(zhì)膜相關(guān)設備；在中段工序中由于疊片成主流工藝，主要新增等靜壓設備；在后段工藝中，由于高壓化成有助于消除界面空隙，增大有效接觸面積，固態(tài)電池產(chǎn)線(xiàn)需新增高壓化成設備。

　　中信建投證券測算，與傳統液態(tài)電池生產(chǎn)線(xiàn)相比，固態(tài)電池產(chǎn)線(xiàn)單GWh設備投資額較液態(tài)電池增加一倍以上，從1.2億~1.5億元提升至2.5億~3億元。而當前固態(tài)電池中試產(chǎn)線(xiàn)設備投資額甚至可達液態(tài)電池的4~5倍。

　　中信證券預計，到2030年，固態(tài)電池設備市場(chǎng)將增長(cháng)至533億元，2026—2030年年均增速超過(guò)150%。EVTank則預計，隨著(zhù)固態(tài)電池的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程逐步推進(jìn)，固態(tài)電池設備行業(yè)市場(chǎng)規模將顯著(zhù)提升，預計到 2030 年全球固態(tài)電池設備市場(chǎng)規模將達到1079.4億元。

　　作為對比，2024年19家鋰電設備企業(yè)的合計營(yíng)收為422.82億元，未來(lái)固態(tài)電池有望帶來(lái)一倍以上的增量空間。

　　從各企業(yè)布局情況來(lái)看，興業(yè)證券研報顯示，先導智能、贏(yíng)合科技（維權）（300457.SZ）、利元亨（688499.SH）、海目星（688559.SH）等企業(yè)的固態(tài)電池設備布局較為全面。

　　不過(guò)，對于固態(tài)電池的量產(chǎn)進(jìn)度及帶來(lái)的設備空間也不宜過(guò)于樂(lè )觀(guān)。從當前趨勢來(lái)看，固態(tài)電池或率先在3C消費電子、eVTOL（電動(dòng)垂直起降飛行器）、人形機器人等價(jià)格敏感度相對較低的市場(chǎng)普及，但這些市場(chǎng)的規模相對較??；而因成本問(wèn)題，其在市場(chǎng)空間更大的動(dòng)力電池應用仍有距離，未來(lái)幾年帶來(lái)的增量空間或相對有限。

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