專(zhuān)題：基金費率改革順利收官 多重利好鞏固 A 股回穩向好勢頭
炒股就看金麒麟分析師研報，服務(wù)導向權威，公募改革專(zhuān)業(yè)，費率及時(shí)，推動(dòng)全面，券商助您挖掘潛力主題機會(huì )！加速
本報記者周尚伃
9月5日，轉型中國證監會(huì )就《公開(kāi)募集證券投資基金銷(xiāo)售費用管理規定（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《規定》）公開(kāi)征求意見(jiàn)。服務(wù)導向業(yè)界將其視為公募費率改革已進(jìn)入收官階段，公募改革此次改革不僅從認申購費、費率銷(xiāo)售服務(wù)費等多維度降低銷(xiāo)售環(huán)節成本，推動(dòng)還直擊基金銷(xiāo)售結算資金利息歸屬、券商基金投顧業(yè)務(wù)雙重收費等問(wèn)題。加速
對此，轉型招商證券非銀金融首席分析師鄭積沙表示：“《規定》解決了結算資金孳生利息歸屬、服務(wù)導向基金投顧重復收費等問(wèn)題，加強了對銷(xiāo)售機構‘重首發(fā)、輕持營(yíng)’行為的約束。同時(shí)，推動(dòng)基金投顧規范發(fā)展、持續回歸‘以投資者為本’的業(yè)務(wù)之源?！?/p>
邁向“保有導向”
公募基金第三階段費率改革通過(guò)系統性?xún)?yōu)化費用結構，切實(shí)減輕投資者負擔。同時(shí)，基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)作為券商財富管理轉型的重要業(yè)務(wù)之一，正面臨改革帶來(lái)的機遇與挑戰。
《規定》明確，將股票型基金和混合型基金、指數型基金和債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金的銷(xiāo)售服務(wù)費率上限分別調降至0.4%/年、0.2%/年、0.15%/年。同時(shí)，對持有期超過(guò)1年的基金份額（貨幣市場(chǎng)基金除外），不再繼續收取銷(xiāo)售服務(wù)費。對個(gè)人客戶(hù)的銷(xiāo)售保有量，維持現行50%的客戶(hù)維護費比例不變，對機構投資者銷(xiāo)售權益類(lèi)基金的保有量維持現行30%的比例不變，鼓勵銷(xiāo)售機構提升個(gè)人客戶(hù)服務(wù)能力。
從對代銷(xiāo)機構的影響來(lái)看，國信證券經(jīng)濟研究所金融業(yè)首席分析師王劍表示：“當前基金申購、贖回、銷(xiāo)售服務(wù)費已經(jīng)低于《規定》中下調后的上限，市場(chǎng)關(guān)注度比較高的尾傭比例，《規定》比例沒(méi)有調整。因此不影響代銷(xiāo)機構當前的代銷(xiāo)基金收費體系?！?/p>
從數據來(lái)看，券商代銷(xiāo)業(yè)務(wù)也展現出強勁韌性。Wind資訊數據顯示，上半年，42家上市券商共實(shí)現代銷(xiāo)金融產(chǎn)品收入55.68億元，同比增幅達32.09%，頭部券商如中信證券、中金公司等憑借產(chǎn)品與服務(wù)優(yōu)勢，持續領(lǐng)跑行業(yè)。
從長(cháng)期趨勢來(lái)看，華西證券非銀團隊組長(cháng)羅惠洲表示：“《規定》有助于代銷(xiāo)機構將服務(wù)重心從‘銷(xiāo)售導向’向‘保有導向’轉型，通過(guò)投顧服務(wù)提升用戶(hù)黏性?！?/p>
在具體競爭格局上，“銀行+券商+互聯(lián)網(wǎng)平臺”的三方差異化態(tài)勢將進(jìn)一步明晰。王劍表示，券商主打“被動(dòng)指數+券結基金+私募”，增量在于多條線(xiàn)協(xié)作。公募基金方面，券商的代銷(xiāo)基金保有規模中權益基金、股票指數基金占比顯著(zhù)高于其他機構。私募基金方面，銀行代銷(xiāo)私募基金門(mén)檻有所提高，部分私募基金或更加依賴(lài)券商銷(xiāo)售渠道；同時(shí)，券商近年來(lái)打造的交易基礎設施、場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)能力、托管服務(wù)能力能夠幫助私募基金實(shí)現極速交易和投資策略開(kāi)發(fā)，券商有望據此加強與私募基金的合作黏性。
回歸服務(wù)本源
基金投顧業(yè)務(wù)作為券商財富管理轉型的重要著(zhù)力點(diǎn)，正受到越來(lái)越多的關(guān)注。目前，已有30家券商獲得基金投顧業(yè)務(wù)資格。
《規定》第十七條明確要求，基金銷(xiāo)售機構同時(shí)開(kāi)展基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的，應當堅持投資者利益優(yōu)先、最優(yōu)價(jià)格執行原則，對投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)形成的保有量不得收取客戶(hù)維護費，切實(shí)防范利益沖突。
“上述內容的核心目的在于規范行業(yè)中存在的投顧雙重收費問(wèn)題，推動(dòng)買(mǎi)方投顧模式回歸服務(wù)本源?！敝行沤ㄍ斗倾y金融與前瞻研究首席分析師趙然表示，當前行業(yè)中，兼營(yíng)代銷(xiāo)與投顧的機構可通過(guò)尾傭與投顧費雙重獲利，這不僅潛在激勵其推薦高尾傭產(chǎn)品，也與“投資者利益優(yōu)先”的買(mǎi)方立場(chǎng)存在沖突。新規實(shí)施后，這類(lèi)機構來(lái)自投顧組合的尾傭收入將直接歸零，只能依靠投顧費作為主要收入來(lái)源，長(cháng)期看將推動(dòng)投顧機構摒棄對銷(xiāo)售傭金的依賴(lài)，真正憑借資產(chǎn)配置能力、投資策略?xún)r(jià)值和客戶(hù)服務(wù)質(zhì)量獲取回報，從而推動(dòng)行業(yè)從“銷(xiāo)售導向”向“服務(wù)導向”深化轉型。
從長(cháng)期價(jià)值來(lái)看，改革將加速行業(yè)洗牌，具備專(zhuān)業(yè)能力的券商將脫穎而出。中金公司非銀行金融及金融科技行業(yè)首席分析師姚澤宇表示：“依靠認申購費或贖回費的商業(yè)模式將難以為繼，只有持續擴大客戶(hù)資產(chǎn)保有量獲取更多的銷(xiāo)售尾傭或買(mǎi)方投顧收入，方能在與客戶(hù)相向而行的同時(shí)在行業(yè)競爭中占據有利位置，這將考驗代銷(xiāo)機構的獲客運營(yíng)及投顧服務(wù)等綜合能力?！?/p>
對于投資者而言，改革帶來(lái)的降費效應與規范措施，將直接降低投資成本，提升投資體驗，同時(shí)推動(dòng)更多機構提供“以客戶(hù)利益為核心”的專(zhuān)業(yè)服務(wù)。正如鄭積沙所言，《規定》有望切斷基金投顧和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)之間的利益鏈條，推動(dòng)基金投顧回歸投資者利益優(yōu)先、最優(yōu)價(jià)格執行原則、避免其為自身利益考慮優(yōu)先推薦高客戶(hù)維護費分成的產(chǎn)品。