號稱(chēng)儲能“BMS第一股”的高特關(guān)聯(lián)杭州高特電子設備股份有限公司（下稱(chēng)“高特電子”）近日發(fā)布了首輪問(wèn)詢(xún)回復，公司主營(yíng)產(chǎn)品單價(jià)波動(dòng)、電沖O對的依毛利率下滑、刺創(chuàng )應收賬款高企等情況均被監管層關(guān)注。業(yè)板

　　目前，客戶(hù)高特電子正在沖刺創(chuàng )業(yè)板IPO，賴(lài)逐擬募資8.5億元，年加保薦機構為中信證券股份有限公司。劇申

　　此前高特電子的報前倍溢招股書(shū)顯示，高特電子主要面向新能源產(chǎn)業(yè)提供安全、售公司可靠、高特關(guān)聯(lián)高效、電沖O對的依穩定且更具經(jīng)濟性的刺創(chuàng )新型儲能電池管理系統相關(guān)產(chǎn)品，連續三年在大型儲能領(lǐng)域BMS產(chǎn)品出貨量保持行業(yè)前列，業(yè)板致力于成為全球領(lǐng)先的客戶(hù)新型儲能系統安全與價(jià)值提升解決方案的核心供應商。

　　營(yíng)收飆升，毛利率三連跌

　　其財務(wù)數據顯示，2022年至2024年，其營(yíng)收從3.46億元飆至9.19億元，復合增長(cháng)率達到63.31%；歸母凈利潤分別為5375.26萬(wàn)元、8822.92萬(wàn)元和9842.23萬(wàn)元。2022年至2024年，其毛利率分別為28.37%、26.53%和26.02%，核心產(chǎn)品儲能BMS模塊的毛利率在2024年驟降3.72個(gè)百分點(diǎn)。

　　申報文件顯示，公司收入增長(cháng)主要來(lái)源于儲能BMS模塊和高壓箱產(chǎn)品收入增長(cháng)，報告期內，相關(guān)產(chǎn)品單價(jià)存在波動(dòng)情況。監管層要求，說(shuō)明儲能BMS主控、顯控模塊單價(jià)持續下行的原因，并在招股說(shuō)明書(shū)進(jìn)一步完善相關(guān)風(fēng)險提示內容。

　　高特電子回應稱(chēng)，報告期內，儲能行業(yè)快速發(fā)展，伴隨著(zhù)市場(chǎng)參與者的逐漸增多，市場(chǎng)競爭日趨激烈，進(jìn)而向上游電芯、BMS、PCS 等細分領(lǐng)域傳導，使得整個(gè)儲能產(chǎn)業(yè)鏈上下游均存在降本的客觀(guān)需求。

　　在相關(guān)行業(yè)背景下，公司為進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額，持續優(yōu)化降本并相應讓利傳導至銷(xiāo)售報價(jià)端，因此使得主控模塊、顯控模塊在銷(xiāo)售量和銷(xiāo)售收入規?？焖僭鲩L(cháng)的同時(shí)，平均成本以及平均售價(jià)持續下行，相關(guān)情況具備行業(yè)合理性。

　　風(fēng)險提示中，公司補充披露，若未來(lái)下游新型儲能行業(yè)增速放緩、BMS細分領(lǐng)域競爭加劇，公司產(chǎn)品及技術(shù)迭代不及預期，則可能導致BMS相關(guān)產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格進(jìn)一步下行，進(jìn)而對公司銷(xiāo)售收入和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的持續增長(cháng)產(chǎn)生不利影響，導致銷(xiāo)售收入及業(yè)績(jì)波動(dòng)的風(fēng)險。

　　據招股書(shū)顯示，高特電子三年的凈利潤累計約2.3億元，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流凈額連續兩年虧損超1.1億元，直到2024年才轉正994.5萬(wàn)元。

　　應收賬款占近六成營(yíng)收，部分客戶(hù)受內部資金影響逾期

　　不過(guò)，高特電子亮眼業(yè)績(jì)背后暗藏著(zhù)財務(wù)結構性壓力。

　　2022年-2024年，公司應收賬款從1.85億元暴增至5.06億元，占營(yíng)收比例連續三年超50%，2024年更飆至59.04%。

　　監管層注意到，公司應收賬款賬齡主要在1年以?xún)龋?-2年占比有所增加，周轉率有所下降且低于同行業(yè)可比公司沛城科技，要求公司分析應收賬款周轉率下降、賬齡1年以上的應收賬款增長(cháng)較多的原因；客戶(hù)回款周期是否拉長(cháng)，是否存在放寬信用政策刺激銷(xiāo)售的情形。

　　高特電子解釋?zhuān)瑘蟾嫫趦?，公司應收賬款周轉率分別為2.54次/年、2.50次/年和1.89次/年，2024年有所下降，主要系隨著(zhù)儲能行業(yè)競爭的加劇，行業(yè)整體的支付周期有所拉長(cháng)，使得應收賬款回款速度存在一定的放緩。

　　公司報告期各期末賬齡一年以上長(cháng)賬齡應收賬款及合同資產(chǎn)主要為1-2年款項，增長(cháng)較多主要系部分客戶(hù)受內部資金安排及付款流程影響，導致信用政策在實(shí)際執行過(guò)程中存在逾期付款的情形，回款周期有所拉長(cháng)。報告期內，公司不涉及通過(guò)放寬信用政策刺激銷(xiāo)售的情形。

　　對前五大客戶(hù)的依賴(lài)性逐年加劇，第一大客戶(hù)營(yíng)收占比達21.61%

　　值得一提的是， 高特電子與主要股東及第一大客戶(hù)阿特斯之間的緊密合作關(guān)系，引發(fā)了市場(chǎng)對其關(guān)聯(lián)交易公允性以及對于這種關(guān)聯(lián)交易是否完全遵循獨立商業(yè)原則的關(guān)注。

　　資料顯示，從2019年起，高特電子完成了6輪融資，投資方包括銀杏谷資本、士蘭創(chuàng )投、阿特斯投資、華強資本等行業(yè)知名機構。

　　2021年9月，阿特斯通過(guò)旗下投資平臺“阿特斯投資”參與高特電子A輪融資，截至2025年6月，持有其約1.37%的股份。另外，雙方還簽署戰略合作協(xié)議，在儲能BMS（電池管理系統）領(lǐng)域形成上下游配套關(guān)系，高特電子為阿特斯提供儲能系統的BMS產(chǎn)品與解決方案。

　　高特電子對前五大客戶(hù)的依賴(lài)逐年加劇，前五大客戶(hù)的收入占比從2022年的34.29%升至2024年的45.41%。

　　尤其是目前公司第一大客戶(hù)的阿特斯，高特電子和阿特斯的合作在其營(yíng)收方面影響顯著(zhù)。

　　在2024年前五大客戶(hù)中，阿特斯位列首位，前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售額合計4.17億元，占營(yíng)業(yè)收入的45.41%。而阿特斯單獨的銷(xiāo)售額約1.98億元，占比達到21.61%。

　　IPO申報前向關(guān)聯(lián)方出售子公司，溢價(jià)率超500%

　　除此之外，高特電子在IPO申報前曾向關(guān)聯(lián)方高溢價(jià)出售子公司。

　　2021年7月，高特電子新設立萬(wàn)智微并全資控股，主要產(chǎn)品為適配不同物聯(lián)網(wǎng)場(chǎng)景的無(wú)線(xiàn)傳感芯片。

　　2022年12月，高特電子將全資子公司萬(wàn)智微100%股權轉讓給慧眾聚能、貴源控股和徐劍虹。其中，慧眾聚能由公司部分原股東共同出資設立，貴源控股為公司控股股東，徐劍虹為公司實(shí)控人，均為公司關(guān)聯(lián)方。貴源控股持有公司1.32億股股份，占公司總股本的36.54%，是公司的控股股東。徐劍虹通過(guò)貴源控股、吾爾是投資分別控制公司36.54%、9.63%的股份，合計控制公司46.17%的股份，是公司的實(shí)際控制人。

　　上述股權轉讓作價(jià)為500萬(wàn)元。而在公司股權轉讓時(shí)，萬(wàn)智微首款無(wú)線(xiàn)傳感芯片尚處于初期論證階段，相關(guān)無(wú)線(xiàn)傳感芯片并非應用于儲能 BMS 領(lǐng)域，與高特電子主營(yíng)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度較低。截至2024年末， 萬(wàn)智微首款無(wú)線(xiàn)傳感芯片產(chǎn)品處于開(kāi)發(fā)測試階段，尚未實(shí)現市場(chǎng)化銷(xiāo)售。另外，轉讓時(shí)萬(wàn)智微賬面凈資產(chǎn)僅為84.88萬(wàn)元，溢價(jià)率超過(guò)500%，高特電子借此獲得415.12萬(wàn)元投資收益，占當年利潤總額的6.52%。但根據財務(wù)數據，2024年萬(wàn)智微營(yíng)收僅28.22萬(wàn)元，凈虧損高達1334.78萬(wàn)元，凈資產(chǎn)驟降至-1048.65萬(wàn)元，已陷入資不抵債的困境。

　　高特電子的這一操作被質(zhì)疑是否為IPO前美化財務(wù)報表，提升上市成功率。

　　對于監管層關(guān)于轉讓萬(wàn)智微股權公允性的疑問(wèn)，高特電子表示，以相關(guān)股權交易不能損害公司利益為首要原則，并考慮到萬(wàn)智微相關(guān)經(jīng)營(yíng)虧損主要系前期研發(fā)投入影響，經(jīng)各方一致協(xié)商，按照公司已投入的實(shí)繳資本500萬(wàn)元作為交易作價(jià)，由股權受讓方承擔萬(wàn)智微前期開(kāi)發(fā)投入造成的經(jīng)營(yíng)虧損，因而交易定價(jià)公允合理。

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