尚未有任何產(chǎn)品實(shí)現商業(yè)化的無(wú)任藥捷安康（02617.HK），上市不到三個(gè)月，何產(chǎn)股價(jià)即從13.15港元/股的品上發(fā)行價(jià)飆升至今日的收盤(pán)價(jià)415港元/股，市值突破1600億港元，市市超過(guò)了創(chuàng )新藥龍頭企業(yè)康方生物（09926.HK）、突破信達生物（01801.HK）。億港元

財聯(lián)社記者注意到，無(wú)任在股價(jià)飆漲的何產(chǎn)背后，尚無(wú)任何商業(yè)化產(chǎn)品、品上上半年虧損過(guò)億的市市基本面與藥捷安康的千億市值形成鮮明反差。

分析人士認為，突破藥捷安康當前的億港元市值已經(jīng)提前反映了市場(chǎng)對其管線(xiàn)的樂(lè )觀(guān)預期，但藥物研發(fā)周期長(cháng)、無(wú)任投入大、何產(chǎn)風(fēng)險高，品上一旦后續臨床試驗不及預期，股價(jià)可能面臨較大回調壓力。

股價(jià)狂飆：從IPO到千億市值只有三個(gè)月

2025年6月23日，藥捷安康在香港證券聯(lián)合交易所掛牌，股票發(fā)行價(jià)13.15港元/股，全球發(fā)行1528.1萬(wàn)股H股，募集資金約2億港元。彼時(shí)，市場(chǎng)對這家專(zhuān)注于腫瘤領(lǐng)域的生物科技公司關(guān)注度有限，誰(shuí)也未曾料到，這家尚未有產(chǎn)品上市的企業(yè)會(huì )在短短三個(gè)月后攪動(dòng)整個(gè)創(chuàng )新藥板塊的風(fēng)云。

9月10日，藥捷安康發(fā)布公告稱(chēng)，公司核心產(chǎn)品替恩戈替尼聯(lián)合氟維司群治療經(jīng)治失敗的激素受體陽(yáng)性（HR+）且人表皮生長(cháng)因子受體2陰性或低表達（HER2-）的復發(fā)或轉移性乳腺癌Ⅱ期臨床試驗獲得國家藥品監督管理局的臨床默示許可。

這一消息成為股價(jià)飆升的導火索，公告發(fā)布后的三個(gè)交易日內，公司股價(jià)累計漲幅達172.86%，市值激增約480億港元，盤(pán)中總市值一度觸及千億港元關(guān)口。截至今日收盤(pán)，藥捷安康股價(jià)為415港元/股，市值達1647億港元，成為今年港股創(chuàng )新藥板塊中唯一的“超十倍股”。

值得注意的是，截至今日收盤(pán)，藥捷安康的市值業(yè)已超過(guò)頭部創(chuàng )新藥企康方生物和信達生物。數據顯示，截至9月15日收盤(pán)，信達生物總市值為1637億港元，康方生物總市值為1187億港元，而藥捷安康市值已達1647億港元。與藥捷安康目前仍處于純研發(fā)階段不同，康方生物和信達生物已有多個(gè)產(chǎn)品上市，并具備自主造血能力。這種市值對比引發(fā)了市場(chǎng)對創(chuàng )新藥估值邏輯的廣泛討論。

鯨平臺智庫專(zhuān)家、財經(jīng)評論員郭施亮對財聯(lián)社記者分析表示，“藥捷安康股價(jià)的強勢表現可能主要得益于核心產(chǎn)品替恩戈替尼的9月10日獲得臨床默示許可的Ⅱ期臨床試驗，而且近期創(chuàng )新藥板塊大幅上漲，公司乘著(zhù)東風(fēng)走強?！?/p>

他進(jìn)一步表示，在創(chuàng )新藥炒作熱潮和市場(chǎng)整體牛市行情下，這一臨床進(jìn)展消息被顯著(zhù)放大，但公司目前尚無(wú)上市藥物，不確定性仍存，股價(jià)短期存在過(guò)度炒作風(fēng)險。

值得注意的是，藥捷安康于2025年9月8日起被調入港股通標的名單，納入港股通后，內地投資者可通過(guò)滬深港通直接參與該股交易。

財聯(lián)社記者今日多次撥打藥捷安康公開(kāi)電話(huà)，但無(wú)人接聽(tīng)。

基本面反差：虧損與研發(fā)管線(xiàn)或難以支撐當前市值

財聯(lián)社記者注意到，藥捷安康的基本面尚未改善，與股價(jià)的高歌猛進(jìn)形成鮮明對比。

財報顯示，今年上半年，藥捷安康沒(méi)有實(shí)現任何營(yíng)業(yè)收入，凈利潤為虧損1.23億元，較上年同期的虧損1.6億元有所收窄；研發(fā)開(kāi)支為9843萬(wàn)元，管理費用為2747萬(wàn)元，截至6月末持有的現金及現金等價(jià)物為4.49億元，權益總額為5.82億元。

作為一家典型的Biotech企業(yè)，藥捷安康的估值完全依賴(lài)于其在研管線(xiàn)的潛力。公司招股書(shū)顯示，公司管線(xiàn)布局的核心產(chǎn)品替恩戈替尼（Tinengotinib，TT-00420），是一款具有獨特機制的多靶點(diǎn)激酶（MTK）抑制劑，主要靶向FGFR/VEGFR、JAK和Aurora三個(gè)關(guān)鍵通路的激酶，有潛力解決多個(gè)耐藥、復發(fā)或難治實(shí)體瘤，包括膽管癌、前列腺癌、肝癌、乳腺癌、膽道癌和泛FGFR實(shí)體瘤。截至6月30日，替恩戈替尼在全球共有9項公司發(fā)起的已進(jìn)行或正在進(jìn)行的臨床試驗，其中2項針對健康受試者，7項針對實(shí)體瘤患者。

值得關(guān)注的是，替恩戈替尼在兩個(gè)領(lǐng)域擁有“全球首個(gè)”的競爭優(yōu)勢：它是全球首個(gè)且唯一一個(gè)在過(guò)往FGFR抑制劑治療中取得進(jìn)展的治療膽管癌的注冊臨床階段候選藥物，也是全球首個(gè)且唯一一個(gè)能夠同時(shí)有效抑制FGFR/JAK通路，且針對轉移性去勢抵抗性前列腺癌（mCRPC）有臨床療效證據的研究藥物。

除了膽管癌適應癥，替恩戈替尼在乳腺癌領(lǐng)域的進(jìn)展也備受關(guān)注。9月10日獲得臨床默示許可的Ⅱ期臨床試驗，旨在評估替恩戈替尼聯(lián)合氟維司群在經(jīng)治失敗的HR+/HER2-復發(fā)或轉移性乳腺癌患者中的安全性、療效及藥代動(dòng)力學(xué)特性。這一適應癥的拓展有望進(jìn)一步擴大藥物的市場(chǎng)空間。此外，藥捷安康還有五款處于臨床階段的候選產(chǎn)品及多款臨床前階段的候選產(chǎn)品。

藥捷安康也曾在早期管線(xiàn)商業(yè)化方面有所斬獲，2020年，公司曾將另一款產(chǎn)品TT-01025對外授權給LG Chem，授權范圍為全球（不包括大中華區及日本），當時(shí)獲得的首付款及里程碑付款合計約5000萬(wàn)美元。

然而，業(yè)內對藥捷安康的管線(xiàn)價(jià)值能否支撐超過(guò)1600億的市值存在疑問(wèn)。有分析指出，僅靠替恩戈替尼的目前臨床研發(fā)進(jìn)展或難支撐起當前市值。

有業(yè)內專(zhuān)家此前告訴財聯(lián)社記者，從行業(yè)慣例來(lái)看，創(chuàng )新藥的研發(fā)充滿(mǎn)不確定性，即使進(jìn)入后期臨床試驗，仍面臨臨床失敗、審批延遲、市場(chǎng)競爭等多重風(fēng)險。數據顯示，全球創(chuàng )新藥從I期臨床到最終上市的成功率不足10%，而藥捷安康目前所有管線(xiàn)均未進(jìn)入上市階段，未來(lái)存在較大不確定性。

郭施亮對財聯(lián)社記者強調，“創(chuàng )新藥板塊前幾年深度調整、估值水平比較低，而且外部、內部環(huán)境有所改善，部分資金流入引發(fā)創(chuàng )新藥板塊的上漲，但投資者需要警惕缺乏基本面支撐的短期炒作風(fēng)險?！?/p>