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內容摘要：來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞分析師警告，對AI泡沫的擔憂(yōu)并非英偉達的問(wèn)題，真正的問(wèn)題在于企業(yè)為了建設數據中心而舉借大量債務(wù)，這些投機性投資可能在兩三年后產(chǎn)能飽和時(shí)面臨清算。英偉達芯片銷(xiāo)售強勁只能證明基礎設施支出旺

　　來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

　　分析師警告，英偉英偉用債對AI泡沫的達業(yè)擔心的不達擔憂(yōu)并非英偉達的問(wèn)題，真正的績(jì)打問(wèn)題在于企業(yè)為了建設數據中心而舉借大量債務(wù)，這些投機性投資可能在兩三年后產(chǎn)能飽和時(shí)面臨清算。沫論英偉達芯片銷(xiāo)售強勁只能證明基礎設施支出旺盛，分析無(wú)法反映AI經(jīng)濟真正成熟度，師該數據關(guān)鍵指標應看微軟、中心Adobe等平臺的英偉英偉用債AI服務(wù)變現能力和實(shí)際客戶(hù)需求。

　　盡管英偉達的達業(yè)擔心的不達業(yè)績(jì)被廣泛視為AI產(chǎn)業(yè)健康的重要指標，但多位分析師指出，績(jì)打真正的沫論風(fēng)險并非來(lái)自芯片制造商本身，而是分析那些舉債建設數據中心的企業(yè)。

　　據華爾街見(jiàn)聞文章，師該數據這家AI芯片巨頭公布的中心營(yíng)收和預期均超出市場(chǎng)預期，其CEO黃仁勛在財報電話(huà)會(huì )議上明確表示“我們看到的英偉英偉用債情況截然不同”，試圖打消AI泡沫論。英偉達披露其先進(jìn)芯片在2026年前已獲得5000億美元訂單，微軟、亞馬遜、谷歌和Meta等主要客戶(hù)已明確計劃加速AI芯片采購。

　　然而，11月20日，據報道，D.A． Davidson科技研究主管Gil Luria警告稱(chēng)，對人工智能泡沫的擔憂(yōu)并非英偉達的問(wèn)題，真正的問(wèn)題在于企業(yè)為了建設數據中心而舉借大量債務(wù)。他指出，數據中心本質(zhì)上是投機性投資，可能在兩到三年后全球產(chǎn)能達到飽和時(shí)面臨清算。

　　有分析師指出，英偉達的亮眼業(yè)績(jì)只能證明AI基礎設施支出旺盛，但并不能說(shuō)明AI經(jīng)濟已真正成熟。更關(guān)鍵的指標是微軟、Adobe等平臺上AI服務(wù)的實(shí)際變現能力和客戶(hù)需求，而非單純的芯片銷(xiāo)售數據。

　　不過(guò)，也有分析師認為，AI基礎設施需求持續超過(guò)供給，并引用英偉達2026年前5000億美元訂單稱(chēng)“這只是開(kāi)始”。Wedbush Securities的Dan Ives稱(chēng)，這是“沒(méi)有AI泡沫、AI革命尚處早期階段的驗證時(shí)刻”。

　　芯片需求強勁掩蓋不了債務(wù)風(fēng)險

　　Luria表示，英偉達的客戶(hù)已經(jīng)明確傳達了加速AI芯片支出的計劃，這在財報中得到了印證?！昂芏嗳藭?huì )松一口氣，但他們其實(shí)根本不需要在財報發(fā)布前擔心英偉達，”他說(shuō)。

　　他指出，問(wèn)題的核心在于數據中心的融資模式。這些為AI服務(wù)提供算力的設施通常由專(zhuān)業(yè)運營(yíng)商和微軟、谷歌等超大規模云服務(wù)商擁有，后者正通過(guò)舉債方式加速數據中心建設以滿(mǎn)足AI需求增長(cháng)。Luria強調：

“對AI泡沫的擔憂(yōu)不是英偉達的問(wèn)題，而是關(guān)于那些為建設數據中心而大量借貸的企業(yè)?！?/p>

　　他警告稱(chēng)，數據中心作為投機性投資，可能在兩到三年后全球達到滿(mǎn)負荷運轉時(shí)迎來(lái)周期拐點(diǎn)。不過(guò)他補充道：“英偉達無(wú)論如何都會(huì )繼續銷(xiāo)售芯片?！?/p>

　　芯片銷(xiāo)售與AI經(jīng)濟成熟度脫節

　　CGS International Securities Singapore零售研究區域主管Billy Toh明確指出，英偉達的財報是AI基礎設施支出的強勁信號，但并非衡量AI經(jīng)濟是否真正成熟的可靠指標。Toh說(shuō)：

“要了解更廣泛產(chǎn)業(yè)的穩定性，更有意義的是關(guān)注微軟、Adobe和其他企業(yè)平臺上AI服務(wù)的實(shí)際采用和變現情況，真實(shí)的客戶(hù)需求和經(jīng)常性收入最終才能確認AI熱潮是否可持續?！?/p>

　　除了超大規模云服務(wù)商承擔債務(wù)的擔憂(yōu)外，OpenAI等AI開(kāi)發(fā)商相對于巨額支出而言的微薄收入也令部分投資者感到不安。

　　英偉達憑借在先進(jìn)芯片和芯片軟件領(lǐng)域的主導地位以及深度整合的AI生態(tài)系統，擁有定價(jià)權和盈利性需求，并未受到AI企業(yè)營(yíng)收不足的影響。

　　Toh表示：

“即使許多AI初創(chuàng )公司陷入困境，英偉達仍能向超大規模云服務(wù)商、主權AI項目和構建核心基礎設施的企業(yè)銷(xiāo)售產(chǎn)品。這種動(dòng)態(tài)支撐了其萬(wàn)億美元市值，也是投資者將其視為接觸AI最安全方式的原因?！?/p>

　　市場(chǎng)分歧：基礎設施繁榮還是泡沫前夜

　　New Street Research股票研究分析師Rolf Bulk同意將英偉達財報與更廣泛AI市場(chǎng)區分開(kāi)來(lái)的觀(guān)點(diǎn)，但他認為這一結果仍能在短期內緩解AI泡沫擔憂(yōu)。

“這表明超大規模云服務(wù)商預計2026年及以后對算力的需求將繼續強勁增長(cháng)，當然，這些GPU需要持續被充分利用才能為超大規模云服務(wù)商和AI公司產(chǎn)生回報，這正是他們的押注?！?/p>

　　Bulk認為這些押注可能獲得回報，AI市場(chǎng)仍有充足的長(cháng)期增長(cháng)空間。

“AI基礎設施需求持續超過(guò)可用容量，OpenAI、Anthropic、亞馬遜、谷歌等都指出客戶(hù)需求超過(guò)了他們提供必要算力的能力?！?/p>

　　AI堅定看好者已將英偉達財報視為又一個(gè)看漲信號。Constellation Research董事長(cháng)、AI Forum聯(lián)合創(chuàng )始人Ray Wang援引英偉達2026年前5000億美元的先進(jìn)芯片訂單表示：

“這不是泡沫，只是剛剛開(kāi)始?！?/p>

　　Dan Ives也表示，“世界上只有一種芯片在推動(dòng)AI革命，那就是英偉達?！?/p>

　　值得注意的是，黃仁勛本人也在周三的財報電話(huà)會(huì )議上回應了AI泡沫論：“人們一直在談?wù)揂I泡沫，但從我們的角度來(lái)看，我們看到的情況截然不同?！?/p>