專(zhuān)題：聞泰科技突遭“黑天鵝” 營(yíng)收147億的荷蘭模式半導體資產(chǎn)遭荷蘭政府凍結

　　聞泰科技（維權）（SH600745，股價(jià)37.65元，連續兩個(gè)律師市值468.60億元）核心子公司——安世半導體遭遇荷蘭當地政府干預事件持續升級。跌停旦被

　　10月13日，聞泰外交部發(fā)言人在例行記者會(huì )上就此回應；10月14日，科技中國半導體行業(yè)協(xié)會(huì )官微發(fā)布聲明聲援聞泰科技；10月14日，市值安世半導體官網(wǎng)發(fā)布聲明稱(chēng)，蒸發(fā)著(zhù)增資4日，超百中國商務(wù)部發(fā)布出口管制通知，億元禁止公司及其分包商出口在中國制造的復制特定成品和組件。

　　去年底以來(lái)，將顯加中聞泰科技持續推進(jìn)出售集成業(yè)務(wù)資產(chǎn)，確定并全面聚焦半導體業(yè)務(wù)。荷蘭模式而在今年七八月份，連續兩個(gè)律師公司管理層剛剛經(jīng)歷了一輪“換血”，跌停旦被來(lái)自安世半導體的多名管理層進(jìn)入聞泰科技決策層，其中包括現任董事長(cháng)楊沐。

　　頗具戲劇性的是，早在2022年11月，聞泰科技實(shí)控人張學(xué)政還曾與安世半導體多位外籍高管共同闡述發(fā)展戰略。而如今，其中一位當時(shí)參與的外籍高管，卻成為此次“發(fā)難”的當事人之一。

　　截至10月14日收盤(pán)，聞泰科技股價(jià)連續兩日跌停，市值蒸發(fā)超百億元。

　　合作伙伴時(shí)隔三年反目

　　此次風(fēng)波的核心正是安世半導體。2019年，聞泰科技先取得對安世半導體的控制權；至2020年，進(jìn)一步完成剩余股權的收購，最終實(shí)現對安世半導體100%控股。

　　隨后，聞泰科技逐步介入安世半導體的治理架構。2020年3月，安世半導體公布，公司首席執行官Frans Scheper已決定提前退休，并將在3月25日卸任首席執行官兼董事會(huì )成員。

　　張學(xué)政隨即接任。據2022年11月聞泰科技官方微信發(fā)布的一篇文章，“我（張學(xué)政）自2020年以來(lái)?yè)伟彩赖亩麻L(cháng)兼首席執行官。今年4月以來(lái)，開(kāi)始在安世參與線(xiàn)下辦公?！?/p>

　　同一篇文章中，安世半導體首席財務(wù)官Stefan Tilger（CFO，德國籍）也介紹了安世半導體的發(fā)展情況，強調“過(guò)去五年間，安世發(fā)展出了行業(yè)領(lǐng)先的制造能力，完全符合汽車(chē)領(lǐng)域的最高標準，也形成了十分全面的產(chǎn)品組合”。不過(guò)，文章中Stefan Tilger并未談及與聞泰科技整合相關(guān)的情況。

　　三年后，Stefan Tilger的角色發(fā)生轉變。根據聞泰科技公告，2025年10月1日，安世半導體首席法務(wù)官Ruben Lichtenberg（荷蘭籍）在獲得Stefan Tilger與首席運營(yíng)官Achim Kempe（德國籍）的支持下，向荷蘭企業(yè)法庭提交緊急請求，要求啟動(dòng)對公司的調查并采取臨時(shí)措施。此舉直接導致聞泰科技方面所持安世半導體全部股份（僅保留一股）被強制托管，公司對安世的控制權也暫時(shí)受限。

　　Stefan Tilger等外籍高管態(tài)度的變化，市場(chǎng)普遍認為與地緣政治因素有關(guān)。10月14日，中國半導體行業(yè)協(xié)會(huì )官方聲明中明確聲援聞泰科技稱(chēng)，反對濫用“國家安全”概念、對中國企業(yè)海外分支機構實(shí)施選擇性和歧視性限制的做法。

　　同日，上海明倫律師事務(wù)所王智斌律師接受《每日經(jīng)濟新聞》記者微信采訪(fǎng)時(shí)分析稱(chēng)，我國對高通的反壟斷調查啟動(dòng)于2025年10月初，時(shí)間線(xiàn)與本次事件接近，雖然目前公開(kāi)文件未顯示兩起事件存在直接關(guān)聯(lián)，但荷蘭政府此時(shí)對安世半導體下達凍結令，顯然帶有明確指向。

　　不過(guò)，市場(chǎng)也存有對聞泰與安世半導體整合成效的質(zhì)疑。在今年4月舉行的第28屆哈佛大學(xué)中國論壇上，張學(xué)政曾回顧整合歷程。他介紹，雙方整合初期，恰逢全球旅行限制趨嚴，公司通過(guò)線(xiàn)上協(xié)作保證穩定運營(yíng)。2022年情況緩和后，迅速啟動(dòng)全球實(shí)地辦公，強化歐洲、美洲、亞洲多地的高效聯(lián)動(dòng)。

　　針對“并購后，是否用東方文化取代歐洲文化”的疑問(wèn)，張學(xué)政表示：“管理企業(yè)不能依靠單一文化，而是要用科學(xué)的管理模型、股份制公司制度、上市公司規則來(lái)管理公司?！?/p>

　　上市公司管理層剛換血即“遭劫”

　　對于聞泰科技而言，安世半導體不僅是其核心資產(chǎn)，更是公司戰略轉型的支柱。去年底，受被美國商務(wù)部列入實(shí)體清單影響，聞泰科技宣布出售產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)資產(chǎn)，全面聚焦半導體業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　從業(yè)績(jì)來(lái)看，安世半導體近幾年持續向好。聞泰科技在10月13日的聲明中指出，自完成對安世的全面收購以來(lái)，公司在財務(wù)表現、技術(shù)資產(chǎn)積累、運營(yíng)韌性與市場(chǎng)地位等方面均實(shí)現顯著(zhù)提升，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量全面躍升。

　　具體來(lái)看，安世半導體營(yíng)收在2022年達到23.6億歐元的歷史峰值，毛利率也從2020年的25%大幅提升至2022年的42.4%。截至2024年10月，安世已償還全部前期債務(wù)，進(jìn)入零負債運行階段。

　　在管理層方面，聞泰科技也在加速向半導體業(yè)務(wù)傾斜資源。今年7月中旬，公司公告稱(chēng)，董事長(cháng)兼總裁張秋紅等4名高管辭職，3名具備安世半導體背景的管理層隨后進(jìn)入公司決策層。

　　其中，35歲的楊沐成為公司新任董事長(cháng)。據7月公告信息，其2019年即加入聞泰科技，現任安世半導體戰略高級總監，2021年至2024年在無(wú)錫聯(lián)泰私募基金管理有限公司任職。

　　就在具備安世背景的管理層進(jìn)入上市公司決策核心、準備大展拳腳之際，聞泰科技卻遭遇此次危機。后續事件將如何演變？

　　王智斌表示，在法律程序上，聞泰科技目前仍保留經(jīng)濟收益權，可繼續收取分紅，但在荷蘭法院撤銷(xiāo)臨時(shí)托管前，公司將無(wú)法行使治理權。聞泰科技可通過(guò)法定程序提起抗辯，但如無(wú)其他因素介入，案件審理周期可能較長(cháng)，公司或將長(cháng)期面臨無(wú)法實(shí)際控制該境外公司的局面。

　　此次事件的影響已超越公司層面，對半導體行業(yè)具有重要信號意義。王智斌認為，一旦“荷蘭模式”被復制，歐洲可能形成“先凍結、再審查、后強制托管”的連鎖路徑，顯著(zhù)增加中資在歐半導體資產(chǎn)的不確定性。短期內能否阻斷這一“多米諾效應”，取決于本案的司法結果以及中歐能否就技術(shù)安全審查達成透明規則。

　　王智斌強調，在任何法律體系中，外資安全審查都應集中在交易完成前完成。若允許“事后凍結”，監管邊界將無(wú)限延伸，跨境并購的契約穩定性將受到嚴重沖擊——短期內損害的是外資股東的投資權益，長(cháng)期損害的則是荷蘭的法律信譽(yù)與歐盟的營(yíng)商環(huán)境。

　　10月14日，香頌資本董事沈萌在接受記者微信采訪(fǎng)時(shí)指出，荷蘭政府和法院不太可能無(wú)故干預企業(yè)經(jīng)營(yíng)。并購本應是交易雙方共贏(yíng)、甚至惠及當地社區的多贏(yíng)結果。上市公司若能正常合理經(jīng)營(yíng)，并盡可能兼顧各方利益訴求，并不意味著(zhù)必然失去對子公司的控制與權益。

　　就此次安世半導體遭遇荷蘭當地政府干預事件，10月14日，聞泰科技方面通過(guò)微信向《每日經(jīng)濟新聞》記者回應稱(chēng)，若有進(jìn)一步消息將及時(shí)披露。

　?。暶鳎何恼聝热?和數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風(fēng)險自擔。）