數據來(lái)源：各家A股上市期貨公司2025年中報

　　具體來(lái)看，三跌一升2025年上半年，競爭營(yíng)收方面，格局公司除了瑞達期貨營(yíng)收實(shí)現正增長(cháng)外，生變上市南華期貨、期貨永安期貨、營(yíng)收弘業(yè)期貨的三跌一升營(yíng)收均出現同比下滑，且下滑幅度均超50%。競爭從營(yíng)收額來(lái)看，格局公司永安期貨以55.56億元的生變上市營(yíng)收總額居于榜首，南華期貨、期貨瑞達期貨分別以11.01億元和10.47億元的營(yíng)收營(yíng)收位居第二、第三位，三跌一升弘業(yè)期貨則以3.23億元的競爭營(yíng)收相對墊底。

　　對于營(yíng)收欠佳的格局公司情況，記者注意到，4家A股期貨公司均在半年報中提到了“凈額法”對公司營(yíng)收情況的影響。比如，永安期貨在半年報中強調，營(yíng)收同比下滑主要系公司根據中期協(xié)2024年11月15 日發(fā)布的《期貨風(fēng)險管理公司大宗商品風(fēng)險管理業(yè)務(wù)管理規則》，自2025年1月1日起對同一交易日內簽署采購和銷(xiāo)售合同等六大類(lèi)貿易類(lèi)業(yè)務(wù)采用凈額法確認收入。該調整僅影響財務(wù)報表中營(yíng)業(yè)收入及營(yíng)業(yè)支出的列示口徑，對業(yè)務(wù)的盈虧沒(méi)有影響。

　　凈利潤方面，南華期貨和瑞達期貨2家公司業(yè)績(jì)報喜，今年上半年歸母凈利潤均同比實(shí)現正增長(cháng)，其中瑞達期貨歸母凈利潤以66.49%的增幅領(lǐng)跑。相比之下，行業(yè)“龍頭”永安期貨則同比下滑44.69%，弘業(yè)期貨更是暴跌128.17%。

　　總的來(lái)看，今年上半年上市期貨公司業(yè)績(jì)整體分化明顯。從歸母凈利總額來(lái)看，南華期貨、瑞達期貨和永安期貨上半年歸母凈利額分別為2.31億元、2.28億元和1.7億元。與此同時(shí)，弘業(yè)期貨上半年歸母凈利則出現百萬(wàn)級虧損，虧損額為360.56萬(wàn)元。

　　對于業(yè)績(jì)情況，弘業(yè)期貨在半年報中提到，面對行業(yè)競爭加劇、自身經(jīng)營(yíng)效能亟待提升及外部政策環(huán)境變化的疊加挑戰，公司核心經(jīng)紀業(yè)務(wù)指標一度承壓下行。與此同時(shí)，截至今年6月30日，公司資產(chǎn)管理規模達31.02億元，較2024年年末的161.12 億元下降80.75%；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現手續費收入152.73萬(wàn)元，較去年同期的331.02萬(wàn)元下降53.86%。

　　行業(yè)整體偏暖

　　值得注意的是，與A股上市期貨公司業(yè)績(jì)相比，今年上半年整個(gè)期貨行業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況偏暖。

　　據中期協(xié)披露的經(jīng)營(yíng)數據統計，2025年上半年，全國期貨公司累計實(shí)現凈利潤50.74億元，同比增長(cháng)32%；累計實(shí)現營(yíng)業(yè)收入186.76億元，同比增長(cháng)3.89%。

　　那么，相較于行業(yè)整體業(yè)績(jì)，A股上市期貨公司的表現為何并不十分亮眼？

　　“這本質(zhì)上是財務(wù)會(huì )計制度變化、業(yè)務(wù)結構差異與市場(chǎng)競爭格局變遷共同作用的結果?！备窳执笕A期貨首席專(zhuān)家王駿在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

　　王駿進(jìn)一步指出，財務(wù)會(huì )計政策變化的影響，體現在自2025年起執行的“凈額法”收入確認規則。對以貿易業(yè)務(wù)為主的期貨公司大宗商品貿易業(yè)務(wù)采用凈額法核算，易導致4家A股上市公司合計營(yíng)收顯示縮水，而其他期貨公司的貿易業(yè)務(wù)占比相對低，期貨行業(yè)整體營(yíng)收仍實(shí)現3.89%的增長(cháng)。

　　與此同時(shí)，不同期貨公司業(yè)務(wù)結構存在分化情況。王駿認為，A股上市期貨公司尚未完全擺脫對經(jīng)紀、貿易等重資產(chǎn)業(yè)務(wù)的依賴(lài)，而中小期貨公司可能較多聚焦于場(chǎng)外衍生品、跨境服務(wù)等輕資產(chǎn)高毛利業(yè)務(wù)，對行業(yè)整體凈利潤增長(cháng)有較大貢獻。

　　此外，財經(jīng)評論員張雪峰表示，競爭格局變化導致行業(yè)集中度階段性下降，中小期貨公司通過(guò)區域化服務(wù)或細分領(lǐng)域搶占市場(chǎng)份額，而頭部公司則因合規成本較高或戰略調整導致收入有所下滑。

　　展望后市，張雪峰認為，期貨行業(yè)已從“通道紅利”時(shí)代轉向“服務(wù)與資本紅利”時(shí)代。未來(lái)能夠在競爭中勝出的期貨公司，需在專(zhuān)業(yè)化、科技化、國際化中至少占其一。

　　王駿也表示，面對未來(lái)全球經(jīng)濟下行、美聯(lián)儲降息周期、大類(lèi)資產(chǎn)波動(dòng)加劇以及國內權益市場(chǎng)回暖等復雜環(huán)境，頭部期貨公司和上市期貨公司有望通過(guò)創(chuàng )新業(yè)務(wù)和國際化布局持續領(lǐng)先。同時(shí)，中型期貨公司需聚焦差異化、特色化發(fā)展，如通過(guò)打造特色資管業(yè)務(wù)以及推進(jìn)自有資金的穩健投資，來(lái)實(shí)現“彎道超車(chē)”。此外，地域性小型期貨公司則應深耕本地產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟，逐步拓展區域乃至全國市場(chǎng)。

　　總的來(lái)看，王駿認為，2025年我國期貨行業(yè)的“反內卷”新規正推動(dòng)形成一個(gè)更加理性的競爭生態(tài)，這將有效地從制度層面遏制惡性?xún)r(jià)格戰，引導企業(yè)從手續費競爭轉向金融服務(wù)的提升和產(chǎn)品創(chuàng )新，促進(jìn)期貨公司加快業(yè)務(wù)轉型與服務(wù)優(yōu)化。同時(shí)，新規也將推動(dòng)公司更加注重成本控制、運營(yíng)效率提升，以及金融科技、風(fēng)控、智能運營(yíng)等高端人才的儲備。

　　編輯：張瑤

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